集中度低给包装行业未来提供了很大的整合机会,作为重型生产型数字印刷设备的理光Pro

公司公告,2016年前三季度实现营收24.8亿元,同比增长17.93%;归属净利润0.70亿元,同比下降24.75%,EPS为0.07元/股。

原材料上涨迅速传导到纸价,山鹰纸业作为大厂在定价能力上有更多话语权。目前我国包装行业分散,集中度低给包装行业未来提供了很大的整合机会,山鹰纸业表示要在2016年、2017年、2018年实现归母扣非净利润相对于2015年分别增长50%、200%、400%。未来,公司将淘汰20万吨以下的产能,在包装纸需求上实现年3%的增长,从各个方面提高公司的净利润。

理光作为中国市场中新进的数字印刷技术供应商近两年的上升趋势很明显。这几年,我们用心地在中国的印刷市场探求每一个细分领域、每一个产品线,甚至细化到每一种纸张的应用。理光中国的总部设在上海,是理光5个区域总部之一。理光在中国地区有两个研发中心,本土化的研发中心可以开发出一些新的、适用于中国市场的产品。

新业务模式推进顺利,带动营收增速加速提升:合兴前三季实现营收24.8亿元,同比增长17.93%,增速较中报水平提高1.86pct。拆分公司收入,公司传统印刷整体表现较为平稳,实现个位数增长;估算前三季度智能包装集成服务(IPS)和包装产业供应链云平台(PSCP)业务估算贡献收入1亿元左右,其中主要由PSCP贡献。公司从包装印刷制造商逐步往包装印刷服务商升级战略初见成效,PSCP和IPS业务进展顺利,新业务模式持续成为公司增长点。
纸价上涨+下游行业低迷致传统业务毛利率承压,低毛利新业务占比提高拉低整合水平:公司前三季度毛利率为17.39%,同比下降2.66pct。瓦楞原纸和箱板纸是生产纸箱的主要原材料,约占公司生产成本的80%以上。
受造纸行业落后产能持续淘汰以及废纸价格上升影响,瓦楞原纸和箱板纸持续提价;同时,纸箱行业竞争激烈和下游消费品行业低迷,纸箱厂提价实施难度较大,导致传统业务毛利率承压,我们认为,后续纸价走势对于毛利率走势具有重要影响。同时由于新业务正处于投入期,处于毛利率水平,PSCP和IPS业务放量,也拉低整体毛利率水平。
新业务尚处于投入期,管理费用率小幅提升:公司销售/财务费用率分别为5.73%、1.43%,同比下降0.9pct、0.22pct,保持在合理区间。管理费用率为5.98%,同比上升0.37%,主要由于公司PSCP和IPS业务持续开拓,费用支出增加。
维持增持评级:在下游行业需求平稳增长的背景下,公司正尝试通过外延发展和创新新的商业模式实现新的增长点,预计公司16-17年EPS0.11元/0.13元,对应PE分别为52倍、44倍,维持增持评级。
风险提示:1、国际纸业整合低于预期;2、PAAS服务进展低于预期
关键词:合兴包装

原材料价格上涨传导至纸价,山鹰纸业在定价上更具有话语权

从近几年的市场调研中可以感觉到,胶印的印量呈下滑趋势,数字印刷的印量逐渐上升,尤其是彩色数字印刷,根据某机构的调查报告预测,2011~2019年彩色数字印刷将会以6倍的印量增长。我们可以看到整个市场的环境呈现胶印转数字的趋势。在胶印机上生产无利可图的订单被转移到数字印量,而不是由数字印刷机来替代胶印机。个人认为目前胶印转数字的最大机会就是中间批量的订单,大批量和对质量要求特别高的印量转移到数字印刷目前还比较困难。

2016年,原材料上涨迅速传导到纸价,山鹰纸业作为大厂在定价能力上有更多话语权。

对于中国的数字印刷市场理光有着自己的见解。如果要划分整体市场,那就一定要提到中高端集中数字印刷加工中心,这也是目前来看,数字快印店的一个发展方向,一些小的快印店不需要太大的经营面积,可以将生产工作放到偏郊区,节约消费成本。

第一,因为箱板瓦楞纸市场集中度的提升,小厂的淘汰使得大厂的提价更容易实现。

在商业印刷的解决方案中,理光的单页纸产品目前有两个旗舰产品,作为中型生产数字印刷设备代表的理光Pro
C7100X系列拥有第5色,目前第五色可以有3种墨色,一个是透明的UV,一个是白墨,还有刚刚研发出来的荧光黄色,后续还有荧光的粉红和您想要的任意颜色。理光Pro
C7100X幅宽为700mm,可自动双面印刷。作为重型生产型数字印刷设备的理光Pro
C9100系列,支持克重高达400g/m2纸张的自动双面打印,适用于高端商业印刷和一些中小型个性化包装印刷加工生产。

第二,下游包装行业极度分散,议价能力极低。所以,现在原材料价格传导到纸价格周期已经缩短,下游包装厂能够接受纸厂涨价。

当下,主要有两种数字印刷技术,即静电碳粉和喷墨印刷,其中喷墨印刷也被多次提到是未来数字印刷的关键技术。理光新推出的旗舰型高速喷墨印刷设备Pro
VC60000接近胶印的品质,专为像素级图像喷墨印刷,主要应用各类短板图书或商业印刷,包括支持各类铜版纸的应用,纸张定量区间为40~250g/m2
,输出分辨率最高达1200dpi1200dpi,月印量可达4000万页/月。喷墨印刷的核心技术在于喷头。理光在喷墨领域一直处于领先的态势源于自主研发出喷墨印刷的核心技术,现拥有最新一代压电喷头,多级可变墨滴技术,最小墨滴达2皮升,除此之外,还研发出自己的墨水等。现在理光Pro
VC60000在东南亚地区已有装机。未来,理光还会一直致力于喷墨印刷的投资和研发。

第三,10-12月包装厂处于签订下年合同的阶段,包装厂可以争取下一年更高的合同价格。包装厂完全可以把原纸价格上涨传导到下游客户。纸厂让包装厂了解原纸价格趋势,包装厂可以向下传导价格的上涨。

理光拥有超过25年以上的喷墨头技术研发经验,现在正在3D打印和大幅面喷绘领域齐发力,最后让大家和理光共同开创一个新的篇章,创造一个新的传奇。

山鹰纸业要实现16、17、18年净利润相对于15年分别增长50%、200%、400%

关键词:数字印刷

目前我国包装行业分散,行业规模2000亿,规模较大的合兴包装年收入在28亿左右,集中度低给包装行业未来提供了很大的整合机会。

山鹰纸业表示:要在2016年、2017年、2018年实现归母扣非净利润相对于15年分别增长50%、200%、400%。

2016年Q1-3已经实现2.1亿利润,预计16年目标可以完成,未来增长主要来自以下几方面:

第一,公司包装业务年收入25亿元,现在毛利率10%(vs合兴毛利20%左右,美盈森30%),争取未来毛利率每年改善4个百分点,对应利润空间1亿元。

第二,一吨纸500度电,现在外购电占比40%,自产与外购一度电相差接近0.4元,马鞍山的电厂落成预计将每年节约1亿元,海盐电厂正在政府审批中。

第三,募投20亿,按照较低的投资回报率5%计算,每年收益1亿元。

山鹰从9个方面节省成本,提高净利润

1、设备折旧。公司设备按照15年,厂房30-40年。

2、成本控制。随着公司规模的扩大,规模效应会使期间费用率降低,公司针对需求和预判价格变化,转换采购渠道,使采购废纸成本下降。

3、汇兑损失。在结算产生的外币方面,现在由单一美元结算换成多币种结算,或可以选择人民币信用证结算。与此同时增多外币资产,抵消汇兑损失。上半年的汇兑损失在第三季度已经改善。

4、负债率。经营负债率会开始降低,一般情况下,造纸厂新增项目投入后负债率会开始走低。

5、政府补贴。增值税即征即退:因为公司主要是废纸造纸,购买废纸时没有进项税抵扣,所以原料承担了17%的税款。

6、产能。山鹰纸业在华中的持续布局是区域的互补,抢占华中市场。

7、发展主业,布局新产能。公司后期新产能有可能布局到中南地区或者根据客户需求布局,甚至有可能布局海外。

8、热电厂建设。马鞍山基地配套电厂将在16年12月年底试运行,政府已经审批完成。海盐基地配套电厂已经进入最后一步审批阶段。

9、纸品低克重高强度是未来的方向。如何低成本生产规定规格的纸品将是公司核心关注的方向。

动图

未来将淘汰20万吨以下产能,工业包装纸需求实现年3%的增速

一、预计未来工业包装纸需求年增速约为3%。箱板瓦楞纸下游需求主要划分为四大类:快消品、家电包装用纸、电商的增长、食品生鲜包装量四大类。现在国内冷链物流只有8%采用纸包装,而美国冷链物流包装20%比例采用纸包装。冷链包装纸对纸的工艺要求更高,山鹰作为大厂更有优势。

二、未来单机产能20万吨以下的产能估计会被淘汰,淘汰产能占现有产能的30-40%。今年仅华南地区淘汰产能300吨以上。

三、其他纸种生产线转向包装纸生产线不会对公司业务造成影响。美国今年初完成新闻纸生产线转向包装用纸生产线,目前美国的包装用纸占造纸的比例达到60%。所以国内文化纸生产线也有可能向包装纸转产。但是公司认为这类转产只能改善转产厂商本身的盈利,但是不会对专业包装纸厂产生影响。

关键词:山鹰

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注